2009 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入112.1 億元,同比增長16.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5.1 億元,同比增長122.2%;基本每股收益1.28 元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.4 億元,同比增長26.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.9 億元,同比增長133.8%;單季度EPS 為0.48 元。

定向增發(fā)業(yè)績貢獻(xiàn)明顯:公司在第二季度完成定向增發(fā),收購14家控股子公司的少數(shù)股權(quán),原少數(shù)股東損益將成為歸屬于母公司的凈利潤,公司業(yè)績快速增長。根據(jù)承諾,此次收購的資產(chǎn)合計(jì)貢獻(xiàn)2009~2011年凈利潤將分別不低于2.22億元、2.49億元和2.90億元,對(duì)應(yīng)的EPS約為0.53元、0.59元和0.69元。

盈利能力小幅下降:公司前三季度綜合毛利率為12.29%,同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn),其中第三季度為12.18%,與二季度基本持平。未來公司盈利能力將主要受原材較價(jià)格、匯率及國際海運(yùn)費(fèi)變動(dòng)的影響。

期間費(fèi)用率下降逾2個(gè)百分點(diǎn):前三季度公司期間費(fèi)用率為4.21%,同比下降2.18個(gè)百分點(diǎn),其中財(cái)務(wù)費(fèi)用凈支出同比減少1.8億元是期間費(fèi)用率下降的主要原因。公司合同儲(chǔ)備豐富,預(yù)收賬款規(guī)模較大,現(xiàn)金流充沛,利息收入增加,此外今年同期匯兌損失有所減少。

第三季度海外訂單有恢復(fù)跡象:三季度以來,公司公開披露的新簽合同額達(dá)到58億元,其中海外項(xiàng)目占比較前兩個(gè)季度明顯提高,公司海外訂單恢復(fù)情況略好于預(yù)期。需要特別指出的是,此前因支付能力不足而取消合同的尼日利亞Dangote集團(tuán)與公司重新簽訂約20億元項(xiàng)目。我們認(rèn)為,國際水泥工程行業(yè)轉(zhuǎn)暖的趨勢已經(jīng)基本顯現(xiàn),我們將公司全年新簽合同額預(yù)期由200億元調(diào)升至220億元。

盈利預(yù)測與投資建議:上調(diào)盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)中材國際2009~2011年EPS分別為1.86元、2.20元和2.51元(上調(diào)幅度在10%~15%),對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為20倍、17倍和15倍,我們認(rèn)為,在國際水泥工程行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期下,公司估值水平在四季度有望得到提升,中材國際將迎來一定的投資機(jī)會(huì),評(píng)級(jí)由“中性”上調(diào)至“增持”。