8月23日，冀東水泥(000401.SZ)發(fā)布的中報顯示，冀東水泥的財務杠桿已處于高位，而資金的短缺、負債的攀升無疑成為著未來擴張的障礙。

水泥企業(yè)的擴張之前有兩條途徑，一條是通過到各個地區(qū)去自建生產線，另一條是通過收購區(qū)域內企業(yè)。

“我們公司水泥業(yè)務是以市場化方式聯(lián)合重組快速發(fā)展壯大的，相對而言，海螺水泥新增產能大部分是通過新建生產線方式實現(xiàn)，收購的產能規(guī)模不大，”此前，中國建材(03323.HK)內部人士對記者表示，業(yè)內水泥企業(yè)兩種典型的成長方式，一個以自建生產線海螺水泥為代表，一個以聯(lián)合重組并購的中國建材為代表。

然而，在水泥企業(yè)在大規(guī)模擴張之后面臨嚴重產能過剩，于此中國多個主管部門下發(fā)文件抑制產能水泥過剩。

2009年9月26日，國家發(fā)改委、工信部、環(huán)保部等多部門聯(lián)合下發(fā)《關于抑制部分行業(yè)產能過剩和重復建設引導產業(yè)健康發(fā)展的若干意見》(俗稱38號文件)，限制新增水泥產能。

“從那時開始，除了已開工建設的就不能再上新的生產線，因此并購成為水泥企業(yè)擴張唯一渠道，而擴張需要大量資金，”一位水泥行業(yè)研究員對記者表示。

“今年水泥行業(yè)普遍下行，企業(yè)遭遇寒冬，越是困難時期，兼并重組的勢頭就會開始，因為很多企業(yè)效益不好、管理能力不強，盈利能力下降甚至虧損，”上述研究員對記者表示，資金比較充裕的水泥企業(yè)將能繼續(xù)擴張搶占市場。

由于固定資產投資放緩需求疲弱、局部水泥市場供需失衡，使得財務成本較高的冀東水泥凈利潤大幅下滑。8月23日，冀東水泥2012年半年報顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入63.8億元，同比減少11%;實現(xiàn)凈利潤1.1億元，同比減少85%，其中，每噸凈利潤由去年32元下降到不足4元。

在半年報中，冀東水泥表示，由于部分子公司在建項目正式投產，貸款利息費用化，融資總額增加，使得上半年財務費用為5.45億元，同比增長36%。其中，負債合計275.6億元，負債率67.5%，而經營活動現(xiàn)金流為5730萬元，同比下降91%。

可見，對于資金壓力巨大的冀東水泥，在未來擴張或被收到約束。安信證券分析師傅真卿在其研究報告中指出，冀東水泥在收購51%吳堡冀東100萬噸特種水泥的權益后，還有兩條生產線(約400萬噸產能)和一個磨粉站在建，往后的市場占有率主要通過收購提升，但公司財務杠桿處于高位，繼續(xù)提升空間有限。

“公司后續(xù)還是有整合計劃的，但暫時不方便披露。”冀東水泥辦公室工作人員對記者表示。