【水泥人網(wǎng)】西部建設(shè)(002302)的研究報告稱，公司此前公告發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套融資事項獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。分析師于近期調(diào)研了公司及主要注入資產(chǎn)中建商混的情況,認(rèn)為公司背靠中建資源,是近階段最有能力提升市場份額的商混企業(yè),給予“強烈推薦-A”的投資評級。

發(fā)行股份購買中建旗下混凝土資產(chǎn),打造中國商混龍頭。西部建設(shè)是新疆商品混凝土龍頭,2012年預(yù)計銷量650萬方左右,收入21億元,凈利潤1.1億元。公司今年3月已取得證監(jiān)會核準(zhǔn),擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金向中建股份等相關(guān)方合計發(fā)行約1.52億股,配套融資約5.95億元。包括中建商混、五局混凝土、中建雙元、天津新紀(jì)元、山東菏澤(后來五局混凝土、中建雙元放入到中建商混中)去年合計收入約為47.3億元,凈利潤2.14億元,注入PE約為11倍,PB為2.1倍。

中建商混調(diào)研:去年行業(yè)增長17%,集中度低,公司整合后目標(biāo):到2015年,商混產(chǎn)量超過4800萬方,營業(yè)收入150億元,凈利潤7.6億元。依靠(1)加大區(qū)域市場拓展力度,持續(xù)提升規(guī)模背靠中建股份巨大的內(nèi)部市場?，F(xiàn)在60個站點,未來要增加百個站點。(2)管理要跟上。信息化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。

(3)產(chǎn)業(yè)鏈拓展,增強資源供應(yīng)保障,通過控股、參股、戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式整合(砂石骨料、礦粉、外加劑等)加強對原材料的控制力(4)整合社會資源,開展并購、股權(quán)、融資租賃等各種形式。

給予“強烈推薦-A”的投資評級。未來整個混凝土行業(yè)的規(guī)模不會比水泥小,但即使是整合完成的西部建設(shè),市場份額占比也僅在1%左右,有優(yōu)勢區(qū)域的武漢也僅在12-13%左右。商混的發(fā)展主要有兩種路徑,一是背靠水泥企業(yè)的延伸,二是背靠建筑企業(yè)的延伸。目前來看訂單和資金是最重要的,公司一方面背靠中建,一方面上市后具備資金,憑借業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的管理能力,未來市場份額上升的空間大。短期來看今年的訂單同比上升了兩成左右。預(yù)測2012-2014年EPS為0.52、1.01、1.29元,對應(yīng)13/14年P(guān)E為16.4、12.8倍。給予2013年20-22倍的目標(biāo)估值,6個月目標(biāo)價[20.2,22.2]元。